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两位投资者都是见过大世面、债券圈里有头有脸的主儿,一位是上高省信托公司债券部主任蔡军;一位是大肃省肃立信托公司债券部主任王灯。
他俩身份反映了一个残酷事实,即当前内地信托业务除了百分之八十走银行通道业务外,有且只能在城投债券圈里刀口舔血。
所谓股票、基金子公司说到底都由信托接盘,回溯到根源也是银行信贷业务表外化的通道。
理论上讲凡自己不能管控风险的都属于通道业务,从而决定了吹得天花乱坠的资产管理事实上成为银行的小妾,到头来市场比拼的根本不是风险定价权,而是谁的资源更好,渠道更佳,关系更铁,信息更灵通。
在信托圈子里,能力从来不是老总们考虑的要素,甚至有时觉得多余。
因为本质上,城投债券是正府跟金融博弈的产物,设计者初衷并非零和游戏,然而当整体盈利受到市场环境天花板限制时,每次超越红线都是对心理承受底限的挑战。
比如城投债券这样的金融工具,能赚钱时无论怎么玩都赚钱,不会因为年利率10就一定比20安全,本质是相同的即都不可能出问题。可当遇到邵市长之流玩命的领导,你怎么选择都是错的,跟系统里那些眼花缭乱的指标毫无关系。
但如蔡军和王灯,又怎能视甸宝城投债券于无睹呢?大金融只有做与不做的选择,却永远无法决定风险控制质量。
落座后王灯率先介绍12位大投资者共同的困境:
第一都是机构投资者,上有监管机构,下有基金参股,左右为难自己并不掌握话语权;
第二买城投债券的钱都是短期融资或吃利差的游资,无法承受长期持有的高昂成本;
第三如果甸西方面不能确保按期还本付息,将引发金融海啸般的灾难性后果。
蔡军可能更偏于法务,等王灯说完补充道:
城投债券表面看没有抵押品支撑,但其实全世界都知道背后蕴含正府信用,一旦正府失信,城投债券的游戏再也玩不下去那就不是百来亿的问题,而是影响国家金融稳定的数万亿债券兑付事件!
很简单,只要一家违约就证明游戏大概率玩不下去,随之而来的便是市场大笔抛售,无人接单,地方正府借债还债的套路无法复制,别说举债搞城建了,单单庞大的债务就能压垮整个资金链。
庄骥东、赵万诚、殷勇等听得满脸沉重,心知他俩说的都是真话,不是恫吓。
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